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【方正食品饮料0219—17年春节白酒继续旺销,消


  方正观点

  上周,申万食品饮料指数涨幅在申万一级行业中排名靠前,上涨1.26%,跑赢上证综指(0.17%)。细分板块中白酒(3.14%)涨幅最大,软饮料涨幅第二,上涨0.47%。个股方面,水井坊(9.13%)、龙大肉食(9.06%)、山西汾酒(8.94%)、安德利(8.89%)、洋河股份(7.36%)领涨。

  1、春节销售数据超预期,板块行情更进一步:上周板块表现抢眼,尤其是白酒板块领涨市场。目前板块有可能会演绎去年5-7月份的行情,大市值与小市值白酒公司轮动,但分化会贯穿始终,17年会进入真正有业绩驱动的上涨行情,重点推荐:1)有业绩可以持续增长的龙头公司:贵州茅台、五粮液、口子窖、泸州老窖、老白干酒和古井贡酒等;2)弹性标的优选:水井坊、山西汾酒等;3)低估值稳健增长品种:洋河股份,今世缘。

  2、17年的白酒基本面比16年更好,行业集中度提升趋势延续,品牌企业增长越来越快:白酒行业的淡旺季销售特征比较明显,春节期间的销售一般占到全年的30-35%左右,从今年春节的销售表现来看,今年的表现比去年更好,市场向品牌企业、向主流企业的主导产品集中的趋势进一步加强,主要企业都有两位数以上的增长。茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口子窖等龙头可以看三年以上的稳增长:重点公司的业绩同比增速加快,但由于17年基数上升,没有爆发性增长,普遍保持在20-30%左右的收入增速。

  3、白酒板块消费升级是全价位的升级,低端市场萎缩明显:跟12年不一样的是,如今的高中低价位分别是:600元以上、300-500元、80-300元的价位。随着价位的下移,消费群体扩大,而同时居民收入提升、消费能力增强,消费升级成为行业增长的主要驱动力。从16年的实际表现来看,高端市场增速最快,预计在35%以上,次高端由于基数较小,整体增速在20%-30%之间,中高价位市场一方面是向上升级流失份额,另一方面又承接80元以下的中低价的升级,整体增速在10%左右。1)高端市场:高端市场是白酒价位段增速最快的,而高端的竞争壁垒和竞争难度是最高的,所以只有茅、五、泸等少数几个品牌参与,伴随行业趋势发展,这几大龙头的业绩也会是表现最好的;2)次高端市场:相比高端和中高端,次高端的规模一直是最小的,因此低基数下看起来增速也是最快。竞争壁垒同样也比较高,核心的竞争要素是品牌,营销管理能力是关键。除了剑南春之外,洋河、水井坊、汾酒等品牌有机会抢夺部分市场份额,但能做多大,还需要靠自身的竞争能力;3)中高端市场:依旧是市场规模最大的价位区间,还在稳健的增长;次高端这个区间更像的是一个大的平台,一方面这个平台不断的向上升级,另一方面又有中低端的消费不断地升级到这个平台,所以中高端市场是整个行业的根基,也是拥有完整产品线的区域龙头品牌实现增长的最大的动力所在,古井、口子窖、洋河、老白干酒、四特、白云边均受益于中高端市场的消费升级。

  4、风险提示:行业分化依然明显,基数原因行业属于稳增长,春节旺季的特征更加集中,少数经销商反馈的数据并不代表公司整体的数据,市场预期被打高后,个别公司可能不达预期。

  附:食品饮料重点公司2016年年报业绩前瞻